游客先防御再进攻 下半年或是牛市起点
2月以来的调整使得大盘已出现了不小的跌幅，特别是在跌破3000点整数关口后股指开始加速下行。在业内人士看来，尽管市场仍面临着诸多不确定因素的影响，但就中长期来看，从成长性、估值、宏观经济等多角度来看，并不支持A股继续大幅下挫，在经过充分震荡后，A股或将出现像样的反弹。
【中金证券】估值处历史相对低位
尽管面临去杠杆、金融条件收紧等不利因素，但在企业资本开支周期继续深化、地产库存偏低、出口整体稳健等因素支持下，中国经济整体增长依然稳健。考虑到全年稳健中性的货币政策目标，中金宏观组预计政策灵活性可能在下半年显现，2018年全年GDP依然有望实现6.8%左右增长，自上而下预计A股盈利有望在去年高增长的基础上继续实现11%左右的增长。
从估值角度来看，当前沪深300指数基于一致预期的前向12个月动态市盈率约10倍左右，与2016年年初熔断后指数低位估值相仿，处于历史区间的相对低位，中小市值股票整体估值则大幅低于当时水平。目前A股大消费等领域的公司综合盈利与估值相比其他新兴市场同类公司仍具备吸引力。
另外，资金层面也存在对股市相对积极的短线与中线因素。MSCI指数年内第二步纳入A股2.5%比例将在8月实施；QFII/RQFII资金进出限制打开也将增强投资中国的吸引力；资管新规的推进使得中国的短端利率逐步回落；养老金入市已经启动；房地产长效机制的推进也将逐步减小居民财富配往地产行业的增量，均对股市有利。
未来，尽管宏观层面的不确定性依然会困扰市场，但消费升级与产业升级依然是中国最确定、最具持续性的趋势，继续超配大消费与服务、科技硬件等相关领域，如家电、食品饮料、医药、餐饮旅游、电子、金融中的保险等。
另外，根据市场预期及政策边际变化，阶段性配置老经济领域如煤炭、水泥、化工、部分金属原材料等。主题方面，科技自主创新、新能源与电动车、提振内需与扶贫、CDR发行推进、三四五线城镇化深化等可能是值得关注的主题。
【广发证券】先防御再进攻
2018年上半年股权风险溢价上升是导致A股下跌的核心原因，下半年股权风险溢价回落也将是触发A股反弹的核心驱动力。类比相似的“宽货币 紧信用”环境，如2004年11月-2005年12月与2011年11月-2012年7月，A股盈利更有韧劲，与2005年3月、2011年12月的“估值底”相比，当前估值继续收缩空间有限。
预计A股下半年企业盈利与贴现率均小幅回落。2018年A股非金融取得18%的盈利增速，净资产收益率相对平稳。下半年去杠杆有望从缩减债务过渡到缩减债务与稳定经济增长混合搭配，货币政策中性偏宽松，观察降准、社融、去杠杆路径表述。预计波动率对A股市场风险偏好冲击略有缓和。
展望未来，美股在强劲盈利结束前难以趋势下跌；股权质押避免“负反馈”；IPO融资与CDR发行节奏调整等值得关注。
预计A股市场正在构筑中期底部，先防御，后进攻。触发反弹因素的先后顺序是：第一，信用缓和与扩大内需政策；第二，摩擦过程中偏积极的信号；第三，资金供求关系悲观预期的修复。建议消费股作底仓，先周期，后成长。以全球估值横向比较中依然合理低估的消费龙头为底仓，如医药、旅游、食品饮料；先进攻受益于中报较佳与潜在信用缓和政策的周期龙头，如煤炭、钢铁、地产；虽然对创业板持有一贯的谨慎看法，但预计第三季度中期贴现率下行将驱动创业板较大级别“反弹”，届时建议博取成长贝塔，如航天航空装备、传媒、计算机设备。主题投资把握制度与一级市场“映射”关系，重点关注自主可控军工、新能源汽车、乡村振兴主题。
【招商证券】下半年或是牛市起点
在传统的凯恩斯经济框架下，需求刺激导致了中国经济的波动，中国出现了明显的三年半信贷周期，当前中国经济正处在2016年开启信贷刺激的转折和下行期，投资增速面临较大下行压力。信贷刺激产生了明显的副作用，资源加速向地产集中、杠杆率不断攀升、贫富差距拉大、消费转向低迷、中高端有效供给不足。
从2017年开始，中国经济政策明显开始倾向于供给学派，加强金融监管，抑制地方政府投资冲动，控制广义信贷供给，提升供给体系质量，提高制造业水平，发展先进制造业和科技成为经济工作的重点。同时辅以减税促进消费和生产，通过精准扶贫和个税改革试图提高中低端收入群体的实际收入水平，中国经济正转向正确的道路上。
虽然投资增速下行，但是由于供给侧改革卓有成效、各行业集中度均开始提升，偏周期内行业盈利呈现韧性；而大众消费和智能革命大背景下新兴产业开始出现诸多新的增长点，下半年企业盈利仍有诸多亮点。
上半年资金持续净流出后，伴随着解禁压力降低，流动性边际宽松，预计下半年资金面将会明显改观，重新回归净流入，测算A股下半年增量资金有望接近1000亿，利于支撑A股整体估值水平。
如果投资者能够看到政府对外抵御压力，对内坚定落实改革，改变过去过度依赖地产和基建的政策导向，着手提升科技和消费，并着手加强资本市场的改革和制度建设。那么，投资者的信心有望提升。相信2018年下半年有可能是A股真正长期牛市的起点。
由于正处在一轮智能革命中，政府对于新兴产业予以诸多支持；同时，政府在着手提升中低收入群体的收入水平，提高城镇居民的消费潜力。因此，大众消费品有望受益。
总的来看，科技成长和(83.20 0.36%)消费成长等成长类有望更加吸引资金。下半年的投资主线为“科技” “消费”，具体的，推荐智能革命相关板块、军工、医药、大众消费相关板块。
【中原证券】配置主线是新经济
2017年底开始，防风险逐渐由金融去杠杆扩展至实体经济去杠杆，整体信用环境收紧，去杠杆的偿债期对应着GDP增速的下行。从GDP支出法来看，下半年基建可能有所回暖但无法抵消房地产投资和出口增速的下滑对经济的影响。5月央行的货币政策执行报告把“去杠杆”改为“调结构”意味着债务收缩的范围有所调整，对新经济和民间投资预计将加杠杆支持发展，但新经济占比仅三成左右，预计宏观经济整体还是稳中趋缓的态势。
随着紧信用格局微调，社融增速下行斜率预计减小，加上美联储的渐进式加息，中美利差位于历史低位、美元也仍将维持相对强势，总体来说利率有一定的上行压力，对股市估值形成抑制。下半年随着PPI趋势回落和财务费用率的上行，全年盈利增速预计也将趋缓。
【中金证券】估值处历史相对低位
尽管面临去杠杆、金融条件收紧等不利因素，但在企业资本开支周期继续深化、地产库存偏低、出口整体稳健等因素支持下，中国经济整体增长依然稳健。考虑到全年稳健中性的货币政策目标，中金宏观组预计政策灵活性可能在下半年显现，2018年全年GDP依然有望实现6.8%左右增长，自上而下预计A股盈利有望在去年高增长的基础上继续实现11%左右的增长。
从估值角度来看，当前沪深300指数基于一致预期的前向12个月动态市盈率约10倍左右，与2016年年初熔断后指数低位估值相仿，处于历史区间的相对低位，中小市值股票整体估值则大幅低于当时水平。目前A股大消费等领域的公司综合盈利与估值相比其他新兴市场同类公司仍具备吸引力。
另外，资金层面也存在对股市相对积极的短线与中线因素。MSCI指数年内第二步纳入A股2.5%比例将在8月实施；QFII/RQFII资金进出限制打开也将增强投资中国的吸引力；资管新规的推进使得中国的短端利率逐步回落；养老金入市已经启动；房地产长效机制的推进也将逐步减小居民财富配往地产行业的增量，均对股市有利。
未来，尽管宏观层面的不确定性依然会困扰市场，但消费升级与产业升级依然是中国最确定、最具持续性的趋势，继续超配大消费与服务、科技硬件等相关领域，如家电、食品饮料、医药、餐饮旅游、电子、金融中的保险等。
另外，根据市场预期及政策边际变化，阶段性配置老经济领域如煤炭、水泥、化工、部分金属原材料等。主题方面，科技自主创新、新能源与电动车、提振内需与扶贫、CDR发行推进、三四五线城镇化深化等可能是值得关注的主题。
【广发证券】先防御再进攻
2018年上半年股权风险溢价上升是导致A股下跌的核心原因，下半年股权风险溢价回落也将是触发A股反弹的核心驱动力。类比相似的“宽货币 紧信用”环境，如2004年11月-2005年12月与2011年11月-2012年7月，A股盈利更有韧劲，与2005年3月、2011年12月的“估值底”相比，当前估值继续收缩空间有限。
预计A股下半年企业盈利与贴现率均小幅回落。2018年A股非金融取得18%的盈利增速，净资产收益率相对平稳。下半年去杠杆有望从缩减债务过渡到缩减债务与稳定经济增长混合搭配，货币政策中性偏宽松，观察降准、社融、去杠杆路径表述。预计波动率对A股市场风险偏好冲击略有缓和。
展望未来，美股在强劲盈利结束前难以趋势下跌；股权质押避免“负反馈”；IPO融资与CDR发行节奏调整等值得关注。
预计A股市场正在构筑中期底部，先防御，后进攻。触发反弹因素的先后顺序是：第一，信用缓和与扩大内需政策；第二，摩擦过程中偏积极的信号；第三，资金供求关系悲观预期的修复。建议消费股作底仓，先周期，后成长。以全球估值横向比较中依然合理低估的消费龙头为底仓，如医药、旅游、食品饮料；先进攻受益于中报较佳与潜在信用缓和政策的周期龙头，如煤炭、钢铁、地产；虽然对创业板持有一贯的谨慎看法，但预计第三季度中期贴现率下行将驱动创业板较大级别“反弹”，届时建议博取成长贝塔，如航天航空装备、传媒、计算机设备。主题投资把握制度与一级市场“映射”关系，重点关注自主可控军工、新能源汽车、乡村振兴主题。
【招商证券】下半年或是牛市起点
在传统的凯恩斯经济框架下，需求刺激导致了中国经济的波动，中国出现了明显的三年半信贷周期，当前中国经济正处在2016年开启信贷刺激的转折和下行期，投资增速面临较大下行压力。信贷刺激产生了明显的副作用，资源加速向地产集中、杠杆率不断攀升、贫富差距拉大、消费转向低迷、中高端有效供给不足。
从2017年开始，中国经济政策明显开始倾向于供给学派，加强金融监管，抑制地方政府投资冲动，控制广义信贷供给，提升供给体系质量，提高制造业水平，发展先进制造业和科技成为经济工作的重点。同时辅以减税促进消费和生产，通过精准扶贫和个税改革试图提高中低端收入群体的实际收入水平，中国经济正转向正确的道路上。
虽然投资增速下行，但是由于供给侧改革卓有成效、各行业集中度均开始提升，偏周期内行业盈利呈现韧性；而大众消费和智能革命大背景下新兴产业开始出现诸多新的增长点，下半年企业盈利仍有诸多亮点。
上半年资金持续净流出后，伴随着解禁压力降低，流动性边际宽松，预计下半年资金面将会明显改观，重新回归净流入，测算A股下半年增量资金有望接近1000亿，利于支撑A股整体估值水平。
如果投资者能够看到政府对外抵御压力，对内坚定落实改革，改变过去过度依赖地产和基建的政策导向，着手提升科技和消费，并着手加强资本市场的改革和制度建设。那么，投资者的信心有望提升。相信2018年下半年有可能是A股真正长期牛市的起点。
由于正处在一轮智能革命中，政府对于新兴产业予以诸多支持；同时，政府在着手提升中低收入群体的收入水平，提高城镇居民的消费潜力。因此，大众消费品有望受益。
总的来看，科技成长和(83.20 0.36%)消费成长等成长类有望更加吸引资金。下半年的投资主线为“科技” “消费”，具体的，推荐智能革命相关板块、军工、医药、大众消费相关板块。
【中原证券】配置主线是新经济
2017年底开始，防风险逐渐由金融去杠杆扩展至实体经济去杠杆，整体信用环境收紧，去杠杆的偿债期对应着GDP增速的下行。从GDP支出法来看，下半年基建可能有所回暖但无法抵消房地产投资和出口增速的下滑对经济的影响。5月央行的货币政策执行报告把“去杠杆”改为“调结构”意味着债务收缩的范围有所调整，对新经济和民间投资预计将加杠杆支持发展，但新经济占比仅三成左右，预计宏观经济整体还是稳中趋缓的态势。
随着紧信用格局微调，社融增速下行斜率预计减小，加上美联储的渐进式加息，中美利差位于历史低位、美元也仍将维持相对强势，总体来说利率有一定的上行压力，对股市估值形成抑制。下半年随着PPI趋势回落和财务费用率的上行，全年盈利增速预计也将趋缓。
标签：牛市
2780是否止跌，构建双底，还需要用三个月时间来进行观察！
这次大跌是个股系统性风险造成的，言底还早啊。
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